玻璃行業觸底反彈，行業前景趨于明朗

　　國民經濟的快速發展，為我國深加工玻璃工業的發展奠定了基礎。從近年來玻璃工業的發展情況來看，玻璃工業的發展速度與國民經濟的發展密切相關。有關部門預測，目前的國內外環境有利于建材行業的發展，2007年深加工玻璃產量增幅將超過25%。我國玻璃深加工企業將在2007年擴大生產能力、增加產品品種、提高產品質量。“十一五”期間，玻璃深加工行業的集中度將大大提高。


　　下游需求強勁拉動行業發展

　　一、我國行業發展現狀

　　04-06年玻璃行業產能增加過快，使得行業供給過剩，行業景氣不斷下滑。06年末開始，行業產能增速明顯放緩，07年上半年僅有6條浮法玻璃生產線投產，而房地產、汽車和IT等下游行業的大幅增長帶動了玻璃行業需求的增長，行業供求關系得到改善。


　　從產品價格來看，受需求拉動，玻璃價格開始觸底反彈。自07年6月以來浮法玻璃價格不斷上漲，中國建筑材料工業信息中心重點聯系的44家企業浮法玻璃均價6、7、8、9四個月的同比增幅分別為1.21%、9.17%、15%和9%，其中9月均價為78.43元/重量箱，創下30個月來的新高。


　　從產品產量來看，今年1－7月我國平板玻璃產量達2.86億重量箱，同比增長17.2%，增速比去年同期快6.2個百分點。產能擴張放緩、需求旺盛使得玻璃行業供給過剩局面出現顯著緩解，6－8月重點聯系玻璃企業月末庫存同比均出現顯著下降，8月底庫存同比下降幅度高達26.35%。


　　從重點企業盈利能力來看，受益玻璃價格持續攀升，玻璃行業整體實現大幅扭虧。8月份重點聯系玻璃企業（43家企業）累計完成銷售收入168.6億元，比上年同期增長28.7%；累計完成利潤總額6.37億元（上年同期數據為-10.05億元），比上月增加4717萬元，整體扭虧。從全行業數據來看，全行業實現利潤總額14.54億元，上年同期為-9.57億元。


　　從行業市場集中度來看，平板玻璃企業的市場集中度相對較高。如2005年前十大玻璃企業集團的行業集中度為45.8%，遠高于水泥行業前十大企業集團約15%的行業集中度，因此，對平板玻璃企業而言，相對容易形成價格聯盟并防止惡意競爭，也有助于平板玻璃價格的逐漸回升。


　　二、行業面臨發展機遇

　　1、下游需求強勁拉動行業發展

    從平板玻璃的需求來看，平板玻璃約70-80%用于建筑行業，盡管國家對房地產還是一如既往的調控，但近年來的宏觀調控始終沒有穩住房價的上漲，今年以來，國家開始轉變宏觀調控思路，調控房地產將以“增加住宅有效供給為主導目標”，如果這樣的話，未來小戶型住房、廉租房及經濟適用房的建設力度都將加大，反而增加對玻璃的需求。


　　從平板玻璃另一需求汽車行業的情況來看，我國2006年的汽車產量已超過德國，僅次于美國、日本，居世界第三位，2007年1-4月國內汽車產量300.96萬輛，同比增長21.36%，其中轎車產量157.89萬輛，同比增長25.85%。基于以下幾點判斷，我們認為我國將逐漸進入汽車普及時期：⑴2003年以來，我國汽車駕駛員的絕對量劇增，說明轎車潛在需求十分旺盛；⑵城鎮居民可支配收入的持續快速增長，轎車的降價以及各城市小排量車限制的放開等都將使得居民的購買力極大增強。我們預計未來三年汽車產量年均增長將保持在20%以上的快速增長。


　　綜上分析，在浮法玻璃新增產能趨緩，而下游需求依然呈現剛性的背景下，浮法玻璃行業的供求關系趨于好轉，浮法玻璃的價格也有望逐漸回升。


　　2、節能工程、節能建筑為深加工玻璃工業帶來無限生機

　　節能工程、節能建筑為深加工玻璃工業帶來無限生機。2006年，我國GDP增速達10.7%，2006年單位國內生產總值能耗同比下降1.2%，未完成年初定的下降4%左右的目標。所以，節能工作在2007年將更加引起各方面的關注。


    隨著各種節能政策的出臺及監管力度的加大，Low-E低輻射鍍膜玻璃、中空玻璃市場走俏是必然的。2007年，透明中空玻璃用量將大于5000萬平方米，新增鍍膜玻璃(含Low-E低輻射鍍膜玻璃)用量約600萬平方米。按2010年的目標計算，今后幾年，將新增節能建筑面積約30億平方米，需要節能玻璃面積約6億平方米，平均每年需要節能玻璃約1.2億平方米。


　　3、安全玻璃進入快速發展時期

　　安全環保需求使安全玻璃的生產進入快速發展時期。隨著人民生活水平的提高，人們對建筑的安全問題也越來越重視。近幾年，各種安全玻璃有很大的發展，特別是2003年國家發改委[2003]2116號文件，關于印發《建筑安全玻璃管理的規定》的通知發出之后，更加帶動了安全玻璃的需求。文件嚴格規定了11種使用玻璃的建筑部位，必須使用安全玻璃。可見，在國家政策的大力支持下，安全玻璃將進入快速發展期。


　　三、銀行信貸機會投資提示

　　綜上所述，玻璃行業在行業產能投放仍快速增長同時，并且供需關系得以進一步的改進，再加上政策層面的強力支持，這包括產能限制和應用領域拓寬，都將給我國玻璃行業帶來利好消息。我們認為，玻璃產品的價格仍將維持高位。此外，行業內的并購重組是必然趨勢，那些經營不善但資產質量較好的企業將是外資和國內優勢建材企業并購的主要對象，另外規模較小、生存壓力大的企業也是被整合的對象。


　　因此，在玻璃價格創出歷史新高，并且價格進一步延續尚需政策深入支持背景下，具有相對抗周期性波動的企業應成為投資首選，特別是在成本降低上仍有空間的企業。而這種抗周期性不是絕對意義上的，主要是因產品差異性和壟斷性而相對企業普通玻璃企業相對更具有議價能力和抗周期性。此外，在節能題材逐漸成為市場追逐的熱點的背景下，具有節能概念和實質的企業將成為市場重點關注的對象。我們建議銀行重點關注南玻、福耀玻璃等行業內產業鏈較為完整的綜合性玻璃生產企業，行業龍頭地位穩固，其節能玻璃、浮法玻璃等業務的競爭優勢明顯。另外，企業的節能性產品若能實現規模生產，將成為企業另一主要盈利點。


    銀聯信認為，面對強大的下游需求強勁拉動型行業，銀行信貸應重點考察企業的產品在貸款期間的競爭力，應傾向于特種玻璃生產企業，規避競爭過度的平板玻璃。信貸產品選擇可以多樣化，可以以票據融資為主，以龍頭企業為核心構建供應鏈。

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